财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回(huí)归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的(de)严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的(de)推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高(g家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕āo)股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲(jìn)情况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不(bù)起的(de)那些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而(ér)言(yán)，在(zài)估值上(shàng)，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的(de)平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其(qí)他(tā)主题(tí)板块(kuài)更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来(lái)国有大行(xíng)股息(xī)率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定、估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会。以国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的(de)银行估值(zhí)都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估(gū)值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如(rú)银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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