4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速回升无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期。非农就(jiù)业数(shù)据(jù)与此前超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份(fèn)，或导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超(chāo)预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博(bó)一(yī)致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以往年(nián)份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农(nóng)发(fā)布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联(lián)储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增(zēng)就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环(huán)比也边际回升。4月(yuè)服务业相关(guān)行业(yè)新增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业(yè)需(xū)求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的(de)总空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的(de)不(bù)确定性冲(chōng)击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性较(jiào)强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳健。1季度小时(shí)工资增速(sù)低于其他工(gōng)资指标(biāo)，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工(gōng)资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高(gāo)于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺(quē)与待(dài)业人(rén)数之(zhī)比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历史经验(yàn)，当前职(zhí)位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速(sù)度接近(jìn)1973年的高(gāo)通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的(de)非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际(jì)经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的(de)走势。非农(nóng)就业(yè)超(chāo)预期叠加工资(zī)增速(sù)回(huí)升，预计联储将维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰(yīng)派的立场。若(ruò)就(jiù)业数(shù)据出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶化，联储转向的(de)可能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前景存在较(jiào)大(dà)不(bù)确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的银行危机以(yǐ)及债(zhài)务上限风波(bō)，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及(jí)实体经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入(rù)衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许和(hé)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释季节性有关》

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