申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了(le)批量销售或(huò)达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业 聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯p>

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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