金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价数(shù)据后(hòu)，近日苏州是几线城市呢关于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济学家邢(xíng)自强今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充裕(yù)，供(gōng)给端恢(huī)复(fù)略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价(jià)相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后(hòu)货(huò)币政策强刺激，带(dài)来高(gāo)通胀后果不得不(bù)进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对(duì)于近期中国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也(yě)是(shì)一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好转，需要(yào)经济环(huán)境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没(méi)有(yǒu)特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫(yì)情(qíng)前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个(gè)就业岗位，但(dàn)是(shì)21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形(xíng)的失业(yè)，现(xiàn)在(zài)服务(wù)业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的(de)水平，要(yào)恢复(fù)到原(yuán)来(lái)的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对(duì)低(dī)迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服(fú)务业在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没有回到(dà苏州是几线城市呢o)潜在(zài)增速上，只有(yǒu)回到潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化之前积压的(de)潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回到(dào)疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行(xíng)纷纷强调(diào)没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价(jià)格(gé)指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先(xiān)于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据有关情况新闻发布会。央行货币(bì)政策司司(sī)长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有物(wù)价(jià)水平持续负增(zēng)长、货(huò)币(bì)供应(yīng)量持续(xù)下降的(de)特征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回(huí)落是因(yīn)为经(jīng)济(jì)基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一步(bù)解释(shì)，一方面，供给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅(chàng)通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注(zhù)重从供(gōng)给侧发力(lì)，去年(nián)以(yǐ)来支持稳增长力(lì)度持续(xù)加(jiā)大，供(gōng)给端见效较快。但实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应传导有一(yī)个(gè)过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需(xū)求端存(cún)有时滞。总体看，金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济数(shù)据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季(jì)度经济数据发布会上，国(guó)家统计发(fā)言人付凌晖(huī)就(jiù)近期(qī)市场热议(yì)的(de)中国(guó)经济(jì)是否会陷入(rù)通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前(qián)中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物(wù)价会稳步(bù)恢复，价(jià)格(gé)带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价格(gé)表现(xiàn)来看，由(yóu)于(yú)去年基数(shù)较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐(zhú)步消除(chú)，价格会(huì)回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不成立，预(yù)计下半年(nián)基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速将开(kāi)始(shǐ)回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前(qián)物价下(xià)降既不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能低(dī)估了(le)服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之(zhī)一(yī)。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负(fù)债表(biǎo)的(de)边际变化而(ér)言，居民消费能力和购房(fáng)意愿在(zài)防疫(yì)政策优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到(dào)，一(yī)季度CPI走势(shì)并不(bù)满足央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前的物(wù)价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心(xīn)的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下(xià)降有关(guān)。当前中国经济仍在持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个(gè)伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是(shì)产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情况下(xià)货币(bì)扩(kuò)张(zhāng)对(duì)促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的(de)本质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后(hòu)是(shì)居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩环境下景气(qì)行业的(de)稀(xī)缺是(shì)促(cù)成(chéng)成长牛的重要(yào)外部(bù)因素，物(wù)价(jià)水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在(zài)传统(tǒng)周期行业景气低迷(mí)的环境下，产业(yè)周(zhōu)期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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