核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(k吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗uài)中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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