调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极(jí)端的(de)调油行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年(nián)市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩(há匚字旁的字有哪些，区字旁的字n)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

匚字旁的字有哪些，区字旁的字　　“去年芳(fāng)烃(匚字旁的字有哪些，区字旁的字tīng)调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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