来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓(hu音域划分从低到高，人声音域划音域划分从低到高，人声音域划分分ǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布(bù)的(de)数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济(jì)持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)音域划分从低到高，人声音域划分垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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