四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(z会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点hèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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