财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国(gu早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称ó)盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市场(chǎng)份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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