自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的(de)行动(dòng)，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持(chí)了(le)跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　一个男的长期不碰他老婆是什么原因ong>总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基(jī)金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自(zì)己的投资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也(yě)不例(lì)外，值得(dé)投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用很长(zhǎng)一(yī)段时间来(lái)充(chōng)分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投(tóu)资者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的(de)内(nèi)在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一(yī)次投资，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个(gè)全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就(jiù)看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可(kě)观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的(de)基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资金分(fēn)流可(kě)能是高(gāo)端制造业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双一个男的长期不碰他老婆是什么原因擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高端制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局(jú)。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化在市(shì)场定价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季(jì)度(dù)的(de)阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也(yě)非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际(jì)资(zī)金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们(men)也进行了(le)积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能是一(yī)次全新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通(tōng)过深入(rù)研究获(huò)得(dé)超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最终映(yìng)射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分行业已(yǐ)经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技(jì)服务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度(dù)新进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季(jì)度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更(gèng)长的(de)时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者(zhě)当前(qián)选择(zé)承受市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类(lèi)企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本市场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回(huí)报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前(qián)十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无(wú)风(fēng)险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济(jì)体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观(guān)企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观数(shù)据(jù)，多(duō)看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有(yǒu)人(rén)创造(zào)良好收益。

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