美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案(àn)政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的(de)一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对(duì)市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造(z迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ào)成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注(z迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看hù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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