限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗　　申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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