银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的(de蒙古女人为什么不能碰)催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警蒙古女人为什么不能碰惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发蒙古女人为什么不能碰的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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