财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时(s发现白发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的hí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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