财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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