四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需蜗牛是不是昆虫类求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分蜗牛是不是昆虫类中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在此基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn蜗牛是不是昆虫类)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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