5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗医药(yào)行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力(lì)。

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