四(sì)大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(bě云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人n)次存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　20云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人22年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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