金融界4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近(jìn)日关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦(tǎn)利中国(guó)首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了(le)充足的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有采取强刺激(jī)，更多(duō)靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了(le)充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通胀(zhàng)水平(píng)较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会(huì)慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在(zài)还(hái)处于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创(chuàng)造(zào)了(le)约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因(yīn)的，跟(gēn)感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑(kēng)，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐季(jì)恢复，大概在今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局公布3月物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行(xíng)2023年一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据有关(guān)情(qíng)况新(xīn)闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落(luò)是因(yīn)为(wèi)经济基本面(miàn)和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需(xū)求回升(shēng)需(xū)要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步指出，去年3月(yuè)国际油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币(bì)信(xìn)贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续加大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)的效应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据(jù)领先(xiān)于经济数(s有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语hù)据，实际(jì)上反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济数据(jù)发(fā)布会上(shàng)，国(guó)家(jiā)统计发言人(rén)付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比(bǐ)较高(gāo)，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧(jǐn)缩(suō)。随(suí)着下半年影响因(yīn)素(sù)逐(zhú)步(bù)消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不(bù)成立(lì)，预计下有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语半年(nián)基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我(wǒ)们看到(dào)的是(shì)回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货(huò)币供应(yīng)创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和(hé)其(qí)他(tā)不(bù)可贸易品的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更(gèng)广义(yì)的通胀走势最(zuì)重要的风向(xiàng)标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居(jū)民收(shōu)入、居(jū)民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民(mín)消费能力(lì)和购房(fáng)意(yì)愿(yuàn)在(zài)防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央(yāng)行对通(tōng)缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货(huò)币供(gōng)应(yīng)（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非(fēi)经济(jì)政(zhèng)策对企业(yè)家信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫情(qíng)后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关。当前(qián)中国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等(děng)指(zhǐ)标反映经济(jì)恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢(huī)复好于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产(chǎn)能(néng)过(guò)剩和消(xiāo)费需(xū)求不足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而(ér)推高不良债(zhài)务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效需(xū)求或供给的不(bù)匹配，背(bèi)后(hòu)是(shì)居民(mín)与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地(dì)产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因。经济预(yù)期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利(lì)率依(yī)然(rán)有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风(fēng)格(gé)会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部(bù)因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的成长行(xíng)业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语