金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。随(suí)着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气开采(cǎi)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(d抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持(chí)续负增长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来>

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投(tóu)资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环(hu抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来án)”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。