4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高于(yú)以(yǐ)往年(nián)份，或(huò)导致非农就(jiù)业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京(jīng)时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数据点评

　　42023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022>月美国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美(měi)国就业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指(zhǐ)数(shù)基(jī)本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新增非农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等(děng)新增就(jiù)业(yè)均边际(jì)回升(shēng)。商品相关行业(yè)就业(yè)边(biān)际改善，或反映制(zhì)造业(yè)边(biān)际好(hǎo)转。例(lì)如(rú)，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022核心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业(yè)新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部(bù)出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服(fú)务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示(shì)，服务业(yè)需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业(yè)的(de)总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创新(xīn)低(dī)以及(jí)小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波(bō)的不(bù)确(què)定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映就业市场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月小时工资(zī)增(zēng)速回升后(hòu)，与其(qí)他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示(shì)美国潜(qián)在的工(gōng)资(zī)增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大美(měi)联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局(jú)势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待(dài)业人数(shù)之比(bǐ)连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回落速(sù)度接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市(shì)场才能(néng)更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的(de)非(fēi)农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿(yuàn)，但实际经济动能(néng)或弱于非(fēi)农就业数(shù)据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子(zi)扰(rǎo)动下降后(hòu)就业(yè)数据(jù)的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超(chāo)预期(qī)叠(dié)加(jiā)工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联(lián)储将维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能(néng)性(xìng)将加大。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)被接(jiē)管、西太(tài)平洋合众银(yín)行等区(qū)域银行股价(jià)大幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务(wù)上(shàng)限触发时点提前，前(qián)景存在较(jiào)大不确(què)定性（参见《美国债务上限(xiàn)提(tí)前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上限风波(bō)，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及(jí)实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美(měi)国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022