金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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