财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌)理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利(lì)差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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