美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美(měi)国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货(huò)币政策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机(jī)的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化(huà)低(dī)相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的乐(lè)观(说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美联储停止加息和缩说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议(yì)中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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