2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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