调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的(de)步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料(liào)运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是(shì)调油实实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季(jì)来(lái)临(lín)后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调油(yóu)商对于今(jīn)年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的(de)调(diào)油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味着家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟(gēn)美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可(kě)能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月(yuè)相对较长的(de)时(shí)间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下(x家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内ià)游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价(jià)格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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