5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中(zhōn2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县g)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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