苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义

　　昨天深夜，美国债(zhài)务上限谈判突然中(zhōng)止！

　　当地时间周五(wǔ)上午，美国共和(hé)党债(zhài)务上限谈判代表格雷夫斯与白宫代表举行(xíng)闭门会(huì)议，但会议开始(shǐ)后不久就(jiù)突然离(lí)开。格雷夫斯(sī)说：白宫谈判代(dài)表(biǎo)实在不(bù)可理喻，目(mù)前谈判处于“暂停”状(zhuàng)态(tài)。格雷夫斯强(qiáng)调，他不知(zhī)道双方是否会在周五或周末再次会面(miàn)。

　　谈判遇阻(zǔ)的消息传出后，三大美股指集体转跌。

　　不过，美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔传(chuán)出了有望(wàng)暂停(tíng)加息的(de)鸽派(pài)信号。鲍威尔称，银行业(yè)的压力可能(néng)影(yǐng)响(xiǎng)联储的利率路(lù)径，若源于(yú)银行(xíng)业危(wēi)机的信贷环(huán)境(jìng)收紧(jǐn)导致经济放缓，美联储可能不必让利(lì)率升到原应有的(de)高位。

　　交易员(yuán)目前(qián)预(yù)计，美联储(chǔ)6月份加息25个基点的可能(néng)性为22.4％，低于(yú)一天前的35.6％，与此同时，交易员预(yù)计美联储下(xià)月将利率(lǜ)维持在5％至5.25％区(qū)间的可能性(xìng)为77.6％。与美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)的讲话相(xiāng)比，交易员似乎更受债(zhài)务(wù)上限事(shì)态发展的影响(xiǎng)。

　　鲍威(wēi)尔讲(jiǎng)话期(qī)间，美股跌幅收窄；美债价格跳涨、收(shōu)益率跳(tiào)水，对利率(lǜ)前(qián)景敏感的两年期(qī)美债收(shōu)益率(lǜ)迅速(sù)远离(lí)他(tā)讲话(huà)前所创的(de)两个月(yuè)来(lái)高位，一(yī)度较高(gāo)位(wèi)回落超过(guò)10个基点；美元指数刷新(xīn)日低，加速跌离周四所创的(de)3月末以来高(gāo)位(wèi)。鲍(bào)威尔讲话结(jié)束后，美债(zhài)收益率逐步(bù)回升，全(quán)天攀升收官，美股和美元的跌势(shì)未改。

　　最终，美股周五高(gāo)开低走，受债(zhài)务上限谈判暂停(tíng)拖累三大股指盘中(zhōng)转跌，道指收跌约110点，纳指(zhǐ)收跌0.24％，标普500指(zhǐ)数收跌(diē)0.15％。KBW银行指数(shù)收跌近1％，热门中概股走(zǒu)势分化，蔚来涨超3％，理想(xiǎng)、新(xīn)东方涨超1％，爱奇艺跌超(chāo)5％，瑞幸咖(kā)啡、京东跌超(chāo)2％。

　　商品方面，有色金(jīn)属大多上涨，伦(lún)锌涨约2％，伦铜、伦镍(niè)也反弹，伦铅涨(zhǎng)近1.9％，伦锡连涨三日。本周(zhōu)基(jī)本金属涨跌各异(yì)。伦镍(niè)跌超(chāo)4％，在上周跌超9％后继(jì)续领跌，和跌近(jìn)3％的伦锌连跌两周。而伦锡(xī)和伦(lún)铝都涨超2％，扭转三(sān)周连跌势头(tóu)。伦(lún)铅(qiān)涨约0.9％。伦铜(tóng)周(zhōu)五收盘大致持(chí)平(píng)一周前水平(píng)，都止(zhǐ)住四周连跌(diē)之势。

　　纽约(yuē)黄(huáng)金期货(huò)反弹，COMEX 6月黄金期货收涨(zhǎng)1.11％，报1981.60美元/盎司，本周累计下跌1.89％，创2月3日一周(zhōu)以来最大周(zhōu)跌(diē)幅，在连涨两(liǎng)周后连跌两周(zhōu)。WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌0.43％，报(bào)71.55美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)7月(yuè)原(yuán)油期货收跌0.37％，报75.58美(měi)元/桶。本周(zhōu)美油累涨(zhǎng)约2.2％，布(bù)油累涨约2.5％，均(jūn)终结四周(zhōu)连跌。

　　北京时间(jiān)今晨六点，有最(zuì)新(xīn)消息称(chēng)，美国白宫谈判代表已抵(dǐ)达会场，准(zhǔn)备继续(xù)进行债务上限谈判(pàn)。

　　美国国会众议院议长麦(mài)卡(kǎ)锡表示(shì)，共和党人将于北京时间今天上午(wǔ)重(zhòng)返谈(tán)判桌(zhuō)，恢复债务(wù)谈判。麦(mài)卡锡(xī)称，动用宪法第14修正案(àn)来绕开债务上限解决不了任何问题，将阻止(zhǐ)拜登推动的增(zēng)加政府开支行动(dòng)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，美国财政部现金余额截(jié)至5月18日进(jìn)一步降至(zhì)573亿美元。截(jié)至(zhì)5月17日，美国财政部财(cái)政紧急措施(shī)余额还剩下920亿美(měi)元。

　　鲍(bào)威(wēi)尔：美国(guó)通胀(zhàng)远远(yuǎn)高于2％目标，鉴于(yú)信贷(dài)压力可能无需继续加息

　　当(dāng)地(dì)时间周五（北京时间今(jīn)天凌(líng)晨），美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔出席名(míng)为“货币政策观点”的小组讨论。市(shì)场关(guān)注(zhù)他提供的利率(lǜ)路径线索。

　　鲍威尔强(qiáng)调，“美国(guó)通胀(zhàng)远远高于我们2％的目标”，若(ruò)抗通胀失败(bài)，将(jiāng)造(zào)成漫长的痛苦。他称(chēng)，FOMC“强有力地致力于(yú)”让通胀重返目标2％的承诺，物价稳定(dìng)是经济保持强劲(jìn)的(de)根基。

　　但鲍威(wēi)尔同时发表鸽(gē)派信号称，自己倾(qīng)向于支持(chí)6月(yuè)会议(yì)暂不(bù)加息，而(ér)且银行(xíng)业危机导致的信贷(dài)条件(jiàn)收紧，可能(néng)意味着美联储峰值利率将低于预期：“鉴于信(xìn)贷压(yā)力可能对经济增长、就业和通胀造(zào)成的(de)负面(miàn)影响，可能无需（继续）加息至那么高(gāo)的(de)水平就能成(chéng)功(gōng)打压通胀。美联储在收紧货(huò)币政策方面已取得长足进步(bù)，政(zhèng)策立场现在是对(duì)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)具有限制性(xìng)的。做太多与做太少的风险正变得(dé)更加平衡。我(wǒ)们面临着迄今为止(zhǐ)收(shōu)紧政策的(de)效(xiào)应滞(zhì)后(hòu)，以(yǐ)及近(jìn)期银行业压力导致的信贷收紧程度等(děng)多重(zhòng)不(bù)确定(dìng)性。有鉴于此，美(měi)联储有能力观察更多数据和未(wèi)来前景(jǐng)的演变，然后再决定可能需要(yào)提(tí)高多少利率。”

　　同时(shí)，鲍威尔(ěr)也强(qiáng)调季度(dù)经(jīng)济预测的准确度通常存在挑战(zhàn)，他上(shàng)述提到的观(guān)点及(jí)其(qí)能实(shí)现的(de)程度(dù)也都(dōu)存(cún)在不确定性(xìng)，理(lǐ)由(yóu)是(shì)“未来(lái)前景面临着历(lì)史性高企(qǐ苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)的不确定性”，因此：“FOMC尚(shàng)未就(jiù)货币政策应进一步(bù)收紧多少而(ér)作出决定。”

　　有分析称(chēng)，这说明银行业危机后(hòu)，鲍威尔开(kāi)始释(shì)放“保持(chí)耐心”的利率路径信号。“新美联储通(tōng)讯(xùn)社”Nick Timiraos也称，鲍威(wēi)尔点明(míng)银行业压力将影响货(huò)币决策。

　　产业供需结构预期转弱，纯碱(jiǎn)、玻璃连续下行

　　近期(qī)纯碱和玻璃(lí)期货(huò)持(chí)续走弱，昨日纯(chún)碱和玻璃期货继续深跌，盘中(zhōng)纯碱2306合约触及跌停(tíng)。昨日盘后，郑商所发布公告，自2023年5月23日当晚(wǎn)夜盘交易时起，纯(chún)碱期(qī)货2309合约的日内平今仓交易手续费标准调整(zhěng)为3.5元/手。

　　究其原因(yīn)，宝城期货研究所负责人闾振兴表示，主要(yào)有三方面：一是产业(yè)供需(xū)结构预期转(zhuǎn)弱；二是宏(hóng)观环(huán)境不乐观；三(sān)是(shì)交易(yì)者在对冲操作中将纯碱玻璃作为(wèi)空头配置。

　　玻璃(lí)、纯碱(jiǎn)走势虽都偏弱，但南华研(yán)究院能化(huà)分析师李嘉豪认(rèn)为，各自的原因(yīn)并不相同。纯碱(jiǎn)周五跌幅较大的主要原因在于远兴投(tóu)产(chǎn)的消(xiāo)息面刺激，使(shǐ)得盘面出现较大跌(diē)幅。除此之外(wài)，本周检(jiǎn)修量(liàng)增(zēng)加，库存依(yī)旧累库，可(kě)见(jiàn)下(xià)游(yóu)的持货意愿依旧较差。纯碱(jiǎn)上周到港5万吨，对供需关(guān)系也存在一定的影响。在(zài)现(xiàn)货松动、投产预(yù)期、库存累库的(de)影(yǐng)响下，纯碱价格持续下滑。

　　“而对(duì)于(yú)玻(bō)璃，主要原因(yīn)在于前期(qī)（3月和4月）需求较旺，下游补(bǔ)库(kù)至环比高位。”他(tā)说，短期价格松动，中下游的备货情绪出现一定的谨慎或者恐(kǒng)高的(de)情形，因此(cǐ)产销出(chū)现了(le)较为明显(xiǎn)的下滑。在(zài)现货松动(dòng)、产销较弱的(de)局面下，玻璃(lí)的(de)价格(gé)跌幅(fú)较为明显。

　　从产业供需结构看，浙(zhè)商期货(huò)分析师江(jiāng)文敏具体(tǐ)介(jiè)绍，纯碱方面，近期(qī)主要市场(chǎng)交易点(diǎn)是远兴能(néng)源(yuán)新增(zēng)投产。昨日(rì)，远兴(xīng)能源1号线正式点火，新(xīn)增天然碱(jiǎn)产能150万吨，后续2号线原计划于6月点火(huǒ)投产，产能(néng)为150万吨天然(rán)碱，3A号线原(yuán)计划于9月份(fèn)出产品，产能为100万吨天然碱，3B号线(xiàn)原计划(huà)于9月份出(chū)产品，产(chǎn)能(néng)为100万吨天然碱和40万(wàn)吨小苏(sū)打。远兴(xīng)能(néng)源的(de)天(tiān)然碱预计(jì)生(shēng)产成(chéng)本在1000元/吨以内。纯碱(jiǎn)盘面在大(dà)量新增产(chǎn)能和低(dī)成本纯碱的叠加作用下持续走(zǒu)低(dī)，周五又逢远兴(xīng)能源点火的信(xìn)息落地，市(shì)场看空情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，推动盘面(miàn)下(xià)跌。

　　闾振兴还介绍，纯碱的供需结构在(zài)9月会发生(shēng)变化，这(zhè)是市场早已预(yù)期(qī)的，市(shì)场也(yě)已(yǐ)充分计价，这一点从9月合(hé)约的深贴(tiē)水可以得到验证。在这个供(gōng)需(xū)转宽松的预期(qī)下(xià)，产(chǎn)业链开始形(xíng)成(chéng)负(fù)反馈(kuì)，纯碱现货价格也出(chū)现崩(bēng)塌，这(zhè)一点(diǎn)从近月合约的跌幅(fú)和现货向期货回归的(de)方式收敛(liǎn)基差上(shàng)可以得(dé)到验证。

　　而玻(bō)璃方面，江文敏表示(shì)，近期市场主要交易点是需求转弱，供(gōng)应上升(shēng)。因为玻璃深加工厂缺乏强有力的订单支撑，5月中旬订单天数为16.4天，与4月底相(xiāng)比减(jiǎn)少0.1天。深加工厂原片库存天数5月中旬为21.5天，与(yǔ)4月底相比减少1.73天。从历史数据来看，原片库存偏高，补库意愿相比(bǐ)4月(yuè)降低。从玻(bō)璃产销数(shù)据(jù)来看(kàn)，5月沙河地区产销(xiāo)数据平均为65％，湖北(běi)地区产销数(shù)据平均为73％，华东地区产销数据平均为82％，相(xiāng)比于3月及4月的数据，5月份产销数据大幅下(xià)滑。5月还要新增日熔量(liàng)3050吨，6月(yuè)将(jiāng)新增日熔(róng)量3150吨，8月减(jiǎn)少日熔量(liàng)400吨，9月新增(zēng)日熔量1200吨，10月减少日熔(róng)量1000吨。预计2023年9月份玻璃日熔量(liàng)达到巅峰，峰值约170080吨。

　　“玻璃价格一直都比较弱，主要(yào)是高库存(cún)和低需求逻辑(jí)。”闾(lǘ)振兴说，4月中(zhōng)下(xià)旬玻璃价格(gé)在去库逻辑(jí)下(xià)出现过反弹，但反(fǎn)弹后利润改(gǎi)善很多，加之终端表现并不乐(lè)观，因(yīn)此(cǐ)又出现大幅回落(luò)。

　　从宏观因(yīn)素看，闾振(zhèn)兴介绍，在(zài)欧美经济(jì)衰退预期(qī)、国内经济复苏不及预期的背景下(xià)，整个(gè)工业品价格承压，纯(chún)碱(jiǎn)此前强势的中观逻辑终(zhōng)敌不过疲弱的宏(hóng)观逻辑。从(cóng)持(chí)仓上看，部分市场资金在(zài)做强弱对冲(chōng)，而纯碱和玻璃(lí)正是空头配置，强(qiáng)化(huà)了(le)二者的弱势。

　　纯碱、玻璃(lí)弱势或将(jiāng)持续

　　对于后市，李嘉豪表示，纯碱主要关(guān)注检修是否能带来现货价格短(duǎn)期(qī)的企稳，但(dàn)中(zhōng)长期价(jià)格(gé)下跌至成本线为大(dà)概率(lǜ)事件。“从商品格局看，纯碱投产后必然走(zǒu)向(xiàng)过剩(shèng)，而短期检修的兑现有限，因此检(jiǎn)修仅(jǐn)为长期趋势下的扰(rǎo)动，商品从偏紧(jǐn)到过剩的周(zhōu)期中，价(jià)格趋势预计继续(xù)向下。”他说，对于玻璃，需要等待的则是中下游的备货意愿何时能够(gòu)起来：一是等待(dài)下(xià)游(yóu)的原料库(kù)存消耗(hào)，二是对未来(lái)的需(xū)求是(shì)否(fǒu)存在(zài)旺季的预期。短期来看，下游以消耗前期(qī)库(kù)存为主，需求缺乏(fá)弹性，价格(gé)预期偏弱。后市关注(zhù)在需求存在缺口的情形下(xià)，7月订(dìng)单是否(fǒu)依(yī)旧具有连续性。

　　中期(qī)来看，闾振兴认为，除非价(jià)格开始冲击成本，或是供需上(shàng)有重大改变(biàn)，否则纯碱和(hé)玻(bō)璃依然维持弱势(shì)。“短期则还(hái)是要关注(zhù)持仓的变化，短线(xiàn)资金离场或使得低位波(bō)动加大。”他说，止跌可以关注两(liǎng)个指标(biāo)：一(yī)是基差不(bù)再是以现货下跌方式来修复；二(èr)是月供需(xū)预期博弈相(xiāng)对明朗(lǎng)，基差企稳。

　　分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)看(kàn)，江(jiāng)文(wén)敏(mǐn)表示，纯碱后(hòu)市仍将维持(chí)弱(ruò)势(shì)，可重点关(guān)注远兴(xīng)能(néng)源的后续(xù)投产进展、碱价降价幅度。若远兴能源(yuán)后续投(tóu)产推迟，则盘面或将(jiāng)维稳振荡(dàng)；若联(lián)碱厂、氨碱厂大力挺价，则盘面(miàn)也(yě)或将维稳。

　　玻璃方面，他认为，后市弱势也将继续保持，中(zhōng)长期(qī)则视终端需(xū)求变动来判(pàn)断(duàn)是否(fǒu)维持弱(ruò)势，可重点关注下游深加(jiā)工订单情况、地产施工端情(qíng)况(kuàng)。若后(hòu)期地产施工端主体封(fēng)顶数量较多(duō)，那么玻(bō)璃(lí)的需求量将抬(tái)升，下(xià)游深加(jiā)工订(dìng)单(dān)数量(liàng)也将因此抬升，盘面(miàn)或(huò)维稳。

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