国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预(yù)德国有多大面积，德国相当于中国哪个省期将继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前(qián)包(bāo)括(kuò)来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的(de)官员正在(zài)与其(qí)他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审查德国有多大面积，德国相当于中国哪个省督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业(yè)改革(gé)普遍(biàn)放松了(le)对(duì)中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克(kè)兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道(dào)出(chū)口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大了(le)美(měi)联(lián)储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用(yòng)危机的(de)尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了(le)下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间(jiān)公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行(xíng)业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意(yì)味(wèi)着(zhe)进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的(de)把控(kòng)，且(qiě)对未来加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的(de)信贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等(děng)明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注(zhù)三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美(měi)联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为充分，预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)结果不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注(zhù)美联储(chǔ)声(shēng)明(míng)以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者会(huì)上(shàng)对(duì)未来政策(cè)路(lù)径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如(rú)果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货(huò)币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人数还(hái)是失(shī)业(yè)率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看(kàn)一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预(yù)期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：德国有多大面积，德国相当于中国哪个省一(yī)是美(měi)国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融(róng)溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置的(de)角度(dù)来看，仍(réng)推(tuī)荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市(shì)场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及(jí)债务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过(guò)节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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