金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很(上尉是什么级别，上尉是连长还是营长hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎ上尉是什么级别，上尉是连长还是营长ng)期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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