本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急(jí)跌？或是(shì)外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香(xiāng)港(gǎng)中(zhōng)企指(zhǐ)数和(hé)恒生(shēng)指数(shù)过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙(lóng)指数周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌，其实(shí)际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机(jī)频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国(guó)企估值回(huí)归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是(shì)市(shì)净(jìng)率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对(duì)偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市(shì)值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的(de)15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人(rén)气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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