4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期(qī)。非(fēi)农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期(qī)美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美(měi)元(yuán)指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增(z空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗ēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体(tǐ)仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年(nián)份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行业(yè)回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加(jiā)5万(wàn)人(rén)。其(qí)中空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或(huò)反(fǎn)映(yìng)制造业边(biān)际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的(de)18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万(wàn)人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务(wù)业需求(qiú)可(kě)能(néng)仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的(de)470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于其(qí)他工资指标(biāo)，4月小时工资增速(sù)回升后，与其(qí)他工资指标(biāo)的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储(chǔ)合意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺(quē)与待业(yè)人数之比连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当前职位空缺(quē)和求职人(rén)之比的(de)回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预(yù)期的非(fēi)农就业数(shù)据(jù)将进(jìn)一(yī)步削弱联(lián)储的降息意愿，但(dàn)实际经(jīng)济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数据所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需要关注季节因(yīn)子(zi)扰动下(xià)降后就业数据的走(zǒu)势(shì)。非(fēi)农就业超预期叠加工(gōng)资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数(shù)据(jù)出现明显恶化，联(lián)储转向的可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大(dà)幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风(fēng)险仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发时点提前(qián)，前景存(cún)在较大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发(fā)会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动荡可(kě)能性加大(dà)，不(bù)排除(chú)金融风险以及实(shí)体经济的(de)脆弱性倒逼联储下(xià)半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银(yín)行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和季节(jié)性有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗