5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的(de)影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收(s值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别hōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定(dìng)性值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期(qī)的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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