申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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