美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对(duì)《中(zhōng)国基金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国(guó)乃至全(quán)球面(miàn)临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在(zài)黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国未来(lái)的财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降息(xī)的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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