近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的(de)与经营业务(wù)无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的(de)集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还(hái)能持(chí)续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至(1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。<1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间/p>

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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