申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技(jì)含(hán)量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(d德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷ěng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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