金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的(de)终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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