昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为430花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了5万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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