银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息(xī)之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背(bèi)景和(hé)一(yī)个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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