银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增华大基因是国企吗速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)华大基因是国企吗去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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