昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近(j什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面ìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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