5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

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　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关(g2197的立方根是多少，216的立方根是多少uān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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