金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终端进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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