财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪市(shì)金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国(guó)式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融(róng)业估(gū)值提升和高(gāo)质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门(mén)词(cí)，尽管(guǎn)披(pī)上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会(huì)议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文(wén)”又(yòu)来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀经验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏(zòu)效，当前(qián)市(shì)场，银行板块(kuài)是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增(zēng)速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基(jī)金经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报(bào)率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优(yōu)势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银(yín)行(xíng)股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际可以为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)、估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位的(de)银行板块是(shì)高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化(huà)及衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估(gū)背景下(xià)的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大(dà)的(de)修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特(tè)估(gū)背(bèi)景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)过(guò)去被(bèi)当成行情结束的指标，其(qí)背后(hòu)通(tōng)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市(shì)场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行(xíng)板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市(shì)场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地以过去大(dà)金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但(dàn)市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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