5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部(bù)公募(mù)基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续(xù)回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是(shì)基于对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列(liè)第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期(qī)主要(yào)原因(yīn)，一是国产替代(dài)进(jìn)程(chéng)不(bù)及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经(jīng)济(jì)疲(pí)软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业(yè)正处于下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认为(wèi)有望于今年(nián)看到拐点的出(chū)现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份额(é)提升属性的环(huán)节会率先回暖。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产(chǎn)回(huí)报提出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度数(shù)字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配(pèi)置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来(lái)半(bàn)导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许(xǔ)多个(gè)股的股(gǔ)价其(qí)实是(shì)过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素(sù)引(yǐn)起(qǐ)行业近期(qī)的持(chí)续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无需过(guò)度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能(néng)给(gěi)半导体(tǐ)带来了(le)新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有国(guó)产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有估值(zhí)合(hé)理甚至低(dī)估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处(chù)于历(lì)史估值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机(jī)会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段的(de)人工智能从感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力(lì)的提升产生(shēng)巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动互联网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等(děng)方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮(lún)产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来的技术(shù)变革(gé)浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节(jié)发生了(le)改变(biàn)，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体的(de)投资(zī)价(jià)值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备(bèi)材(cái)料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为(wèi)主的设(shè)备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十(shí)大对于(yú)科技(jì)安(ān)全的强(qiáng)调为芯(xīn)片(piàn)的国产替(tì)代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有(yǒ四大灵猴的兵器叫什么名字u)望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续(xù)跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销数(shù)据(jù)和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预四大灵猴的兵器叫什么名字判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量(liàng)算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环(huán)节预期(qī)将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大(dà)的周期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可能(néng)在年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气(qì)度(dù)修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本(běn)面改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程(chéng)中股价(jià)有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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