4月美国就业(yè)报告大(dà)超(chāo)预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增(zēng)非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导致企业(yè)囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要高于以往年(nián)份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不(bù)确定。非(fēi)农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需要(yào)指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行业就(jiù)业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业边际(jì)好转。例如(rú)，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀环比也(yě)边际回(huí)升。4月(yuè)服务业相关行业新(xīn)增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但内部(bù)出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服(fú)务新增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前(qián)吸(xī)纳(nà)就(jiù)业(yè)较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需(xū)求可能仍在走弱(ruò)。例如3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零(líng)售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下降，回(huí)落(luò)至21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020>

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望(wàng)保持稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资增速低于(yú)其他工资(zī)指标(biāo)，4月小时(shí)工资(zī)增(zēng)速回升(shēng)后，与其他工(gōng)资指标的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联(lián)储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解(jiě)。最能(néng)反映就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历(lì)史(shǐ)经验(yàn)，当前(qián)职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比的回落速度(dù)接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美(měi)国就业(yè)市场才(cái)能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预(yù)期(qī)的非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据将进(jìn)一步(bù)削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就(jiù)业数据所(suǒ)指示的(de)水平(píng)，后续需(xū)要关注季(jì)节因子扰动下降后(hòu)就业数据(jù)的走势(shì)。非(fēi)农(nóng)就业超(chāo)预期叠加工资增速回升(shēng)，预(yù)计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一共和(hé)银行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区(qū)域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不(bù)确定性(xìng)（参见(jiàn)《美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)提前触(chù)发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危机(jī)以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体(tǐ)经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōng)小银行再(zài)现(xiàn)挤(jǐ)兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日(rì)发(fā)布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

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