申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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