财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不(bù)变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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