本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财(cái)情(qíng)的美联储利率观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(niá天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音n)大萧条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货(huò)币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银(yín)行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个(gè)月(yuè)股价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国(guó)特(tè)色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高(gāo)于行业均(jūn)值(zhí)，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估(gū)值(zhí)回归市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中特(tè)估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音所放(fàng)开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年(nián)下跌(diē)65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技(jì)股为(wèi)主题的红(hóng)五月行(xíng)情(qíng)能否再(zài)现？关(guān)键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并(bìng)未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到(dào)W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不(bù)大。

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